天然氣項(xiàng)目投資價(jià)值分析報(bào)告-供需恢復(fù)速度不匹配，驅(qū)動(dòng)全球天然氣價(jià)格上漲

1、供需恢復(fù)速度不匹配，驅(qū)動(dòng)全球天然氣價(jià)格上漲。

受復(fù)工復(fù)產(chǎn)拉動(dòng)，2021年1季度，歐盟天然氣需求同比增長(zhǎng)7.6%。2季度以來(lái)，補(bǔ)庫(kù)與碳中和等因素進(jìn)一步助推需求擴(kuò)張。此外，今年?yáng)|北亞夏季氣溫偏高，東北亞天然氣需求持續(xù)旺盛。相比快速回升的需求，全球天然氣供給恢復(fù)速度相對(duì)緩慢。雖然油氣價(jià)格全面復(fù)蘇，但全球油公司上游投資依然謹(jǐn)慎，一方面，疫情對(duì)行業(yè)的沖擊還未褪去；另一方面，碳中和極大影響企業(yè)投資意愿。

2、Q4氣價(jià)彈性取決于氣溫，全球天然氣供需拐點(diǎn)可能提前到來(lái)。

隨著10月全球逐漸進(jìn)入供暖季，夏季季節(jié)性需求即將褪去，Q4的氣價(jià)彈性，取決于取暖需求是否能接替成為新的需求驅(qū)動(dòng)力。根據(jù)NOAA（美國(guó)大氣與海洋管理局）8月13日發(fā)布消息，2021年冬季發(fā)生拉尼娜概率高達(dá)70%，意味著2021年年末可能是冷冬。從2021年上半年來(lái)看，在全球低碳轉(zhuǎn)型大勢(shì)下，國(guó)際油公司對(duì)上游油氣投資的克制程度超出預(yù)期，而在“煤改氣”的帶動(dòng)下，歐洲和東北亞需求持續(xù)強(qiáng)勁，新能源對(duì)天然氣消費(fèi)的替代效應(yīng)不明顯，全球天然氣供需拐點(diǎn)可能提前，帶動(dòng)長(zhǎng)期價(jià)格中樞上移。

3、碳達(dá)峰下，中國(guó)天然氣供需可能趨緊。

天然氣既可以滿足增量供熱需求，也可以替代存量煤鍋爐，與可再生能源替代路徑相比的話，可再生能源發(fā)電無(wú)法實(shí)現(xiàn)存量發(fā)電用煤消費(fèi)替代。如果加大“煤改氣”替代力度，供熱領(lǐng)域可以做到同比減排，抵消其它領(lǐng)域帶來(lái)的碳排放增長(zhǎng)，提前實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰。從2021年上半年來(lái)看，工業(yè)“煤改氣”正在加速。如果碳中和下“煤改氣”進(jìn)程加快，我們模型顯示，中國(guó)天然氣供需可能逐漸趨緊。

4、中國(guó)天然氣產(chǎn)業(yè)鏈概覽

天然氣產(chǎn)業(yè)鏈可以劃分為上游生產(chǎn)、中游儲(chǔ)運(yùn)和下游分銷，上游生產(chǎn)可以進(jìn)一步分為常規(guī)和非常規(guī)，非常規(guī)包含頁(yè)巖氣和煤層氣等，中游儲(chǔ)運(yùn)主要包含氣態(tài)管輸和接收。

天然氣上游生產(chǎn)

國(guó)內(nèi)代表企業(yè)：中石油、中海油等

海外代表企業(yè)：道達(dá)爾、雪佛龍、俄氣等

天然氣中游氣態(tài)/液態(tài)運(yùn)輸統(tǒng)銷

氣態(tài)運(yùn)輸統(tǒng)銷代表企業(yè)：國(guó)家管網(wǎng)、陜天然氣等

液態(tài)進(jìn)口統(tǒng)銷代表企業(yè)：中海油、中石油、新奧股份、廣匯能源、九豐能源等

天然氣下游分銷

國(guó)內(nèi)代表企業(yè)：中國(guó)燃?xì)�，新奧能源，華潤(rùn)燃?xì)猓?/span>

港華燃?xì)�、天倫燃�(xì)�、深圳燃�(xì)獾?/span>

中國(guó)天然氣上下游競(jìng)爭(zhēng)格局

上游端：市場(chǎng)集中度高，國(guó)營(yíng)“三桶油”CR3>75%，民營(yíng)企業(yè)集中于非常規(guī)天然氣生產(chǎn)，以亞美能源和藍(lán)焰控股為代表。

中游端：跨省管網(wǎng)主要由國(guó)家管網(wǎng)運(yùn)營(yíng)，省際管網(wǎng)由地方能源國(guó)企運(yùn)營(yíng)，輸氣價(jià)格受政府監(jiān)管。

下游端：特許經(jīng)營(yíng)權(quán)保護(hù)下，城燃劃城而治，行業(yè)集中度低，終端售價(jià)由當(dāng)?shù)匚飪r(jià)局制定。上游漲價(jià)，考慮到燃?xì)夤�用屬性，下游尤其是居民端�?lián)動(dòng)調(diào)價(jià)困難，上游漲價(jià)很難傳導(dǎo)到下游，城燃利潤(rùn)率受壓。